（上市将提升兴业证券的综合竞争能力。王旺旺 摄）

　　曲折上市路

　　兴业证券于2009年正式启动上市计划，去年9月10日，公司股东大会顺利通过申请首发上市的议案。
　　其实，兴业证券在此之前就已开始为IPO作准备。2007年9月，公司完成设立股份公司后的首轮增资扩股；2009年2月，公司再次完成增资扩股，注册资本增至19.37亿元，净资产接近40亿元，综合发展实力和抗风险能力得到进一步增强。
　　不过，兴业证券当时仍存在一个上市的障碍，即兴业银行所持其股权。
　　根据《商业银行法》规定，商业银行不得持有非银行金融机构的股权，但其间，兴业银行合计持有兴业证券1.2064亿股，于是，在上市议案通过的当天，这1.2064亿股股份在福建省产权交易所公开挂牌转让，转让价格为15.6元/股，但最终由于价格过高而未果。
　　“当时兴业证券内部为上市该做的准备流程都已完成。”一位接近兴业证券的人士告诉记者，包括规范性治理、上市前的财务报表梳理等工作都已完成，但股权问题致使申报IPO材料的时间一再延迟。为了实现预定时间上市的目标，2009年11月3日，公司第一大股东——福建省财政厅出面受让了这部分股权，转让价格下调为6.67元/股。
　　至此，兴业证券扫清了上市的最后障碍，并于同年12月底正式向证监会递交申报IPO材料。
　　然而，就在兴业证券静待审核之时，一起“老鼠仓”风波却骤然而至，使其不平坦的IPO历程再添波折。今年4月12日，一位网友以兴业证券员工的身份举报，称公司内部存在“老鼠仓”问题：公司信息技术部副总经理肖俊光利用岗位特殊权限，查询跟踪公司自营账户来进行股票交易。“肖俊光的违规炒股行为最后被定性为利用职务之便的职业道德缺失问题，而非犯罪，也不属于‘老鼠仓’范围。”上述人士说，由于是员工个人行为，因此未对兴业证券正在进行的IPO产生太大的不利影响。

　　发行定价猜想

　　除了曲折的上市之路，兴业证券此番冲刺上市也可谓是“生不逢时”。
　　由于A股市场持续低迷，去年IPO重启后上市的三只券商股目前均已跌破发行价。以7月16日的收盘价计算，光大证券、招商证券和华泰证券分别较发行价折价28.70%、33.97%、35.85%，且它们的平均市盈率仅为20倍左右。
　　鉴于此，市场人士对兴业证券的最终发行结果并不乐观。
　　一位不愿透露姓名的券商行业分析师认为，在目前的市场环境下，兴业证券不可能像去年的光大证券、招商证券及今年初的华泰证券那样，以较高估值发行。“兴业证券要想顺利发行，只能参照现在光大、招商、华泰的估值，而非它们发行时的估值。以目前这3只券商股20倍市盈率估计，兴业证券的发行价最多能达到每股12元。”
　　兴业证券招股说明书显示，截至去年底，公司总资产为253.8亿元，净利润12.76亿元，每股净资产2.76元，每股收益0.6元。
　　而另一位市场分析人士则表示，由于券商行业属于周期性行业，因此在发行价上以市净率统计更能获得市场认可，以目前上市券商股3.6倍的平均市净率结合去年净资产估算，兴业证券的发行价约为10元。
　　根据公司的招股说明书，公司拟发行2.63亿股，发行后总股本不超过22亿股，若以12元/股发行价来估算，兴业证券最多只能募集资金31.56亿元，而发行价若为10元，其所募集资金将降低至26.3亿元，这与此前市场传言的计划融资规模60亿元相去甚远。
　　不过，兴业证券的一位分析师告诉记者，虽然不利因素对发行价的影响较大，但过会后的实际询价和发行时间不一定要安排在行情疲弱阶段，况且A股的新股发行市盈率普遍高于二级市场。

　　公司“成色”几何

　　其实，除了发行定价，公司的业绩和成长性更受投资者关注。
　　根据招股说明书，经纪业务是公司收入及利润的主要来源。2009年，经纪业务占公司营业收入的比例为60.22%，占营业利润的72.40%。
　　“兴业证券经纪业务在福建（不含厦门）辖区内具有一定的竞争优势。”福建省证券期货业协会的有关人士表示，2009年兴业证券经纪业务在辖区内的市场份额为19.38%，仅次于广发华福证券的19.55%，但其营业网点数仅18个，比广发华福证券少了12个。
　　事实上，营业网点数少正是公司的发展瓶颈之一。兴业证券的有关人士告诉记者，受制于净资本规模，公司营业网点偏少，此次IPO募资将主要用于扩充公司净资本，进一步扩大网点布局。
　　另一大不利因素是，证券市场平均佣金费率和公司佣金费率均呈现逐年下降态势。2007-2009年，市场平均佣金费率分别为1.47‰、1.3‰、1.19‰；公司综合佣金费率分别为1.28‰、1.11‰、0.96‰。“从最新数据看，佣金下降的形势日益严峻。”上述证券协会人士说，福建辖区今年前两个月的平均佣金率分别为1.05‰和1.02‰。
　　“公司一直致力于经纪业务转型。”上述兴业证券人士表示，从2002年起，公司就开始探索经纪业务新模式，最终达成共识，要成为综合性优质金融服务公司，具体来说，主要是建立以投资服务为核心的经纪业务模式，为客户提供专业、便利、全面的资讯及投资咨询服务。
　　值得注意的是，基金管理业务成为公司的一大亮点。2009年，基金业务占公司营业收入及利润比例分别为16.45%、18.73%，公司控股的兴业基金公司颇具实力和市场影响力。“截至2009年底，兴业基金管理的公募基金总资产净值为434.57亿元，在60家基金公司中位列第25名。” 该兴业证券人士表示，公司将积极开拓基金业务，并将其打造成公司新的业务发展平台和利润增长点。