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【美股公司研究】万豪酒店(MAR):漫长而缓慢的复苏风险

2020-05-23 06:52

万豪酒店(MAR)是业内顶级的公司之一,拥有卓越的品牌、轻资产模式和高于平均水平的资产回报率。

万豪已经筹集了足够的流动资金来度过这次衰退;然而,我们不知道它的特许经销商做得如何。

我们相信,酒店业的复苏之路将是漫长的。金融业花了4年时间才从金融危机中恢复过来。

酒店业是受疫情影响最严重的行业之一。在股价平均下跌20-40%的情况下,我们在遭受重挫的股票中寻找被低估的机会。万豪国际(MAR)引起了我们的注意,因为它是业内首屈一指的公司之一。这种分析是为了看看股票是否被充分低估,以保证投资。

万豪是业内顶尖的公司之一。值得注意的是,万豪拥有“轻资产”的商业模式。这意味着该公司不拥有任何拥有其品牌的实体酒店。相反,该公司特许经营其品牌和运营“诀窍”。“公司的主要也是唯一真正的资产是它的品牌。该公司拥有一系列品牌,涵盖了从超豪华到基本业务的各种酒店类型。通过使用这种轻资产模型,公司能够增加资产回报率,降低财务杠杆。

万豪酒店(MAR)—猛兽财经
尽管在1993年率先采用了这种管理方法,但万豪的许多竞争对手都采用了这种方法。2019年,约80%的品牌酒店是特许经营。将万豪的资产回报率与同行相比,我们可以看到它的回报率与平均水平相当。在三年的平均基础上,万豪酒店的ROA为6.4%,希尔顿酒店为6.3%,洲际酒店为11.1%,温德姆酒店为5.6%,雅高酒店为1.7%。


万豪酒店股价—猛兽财经

由于新型冠状病毒的蔓延和由此造成的旅行限制,2020年第一季度的表现非常糟糕。净利润从2019年第一季度的3.75亿美元下降到2020年第一季度的3100万美元。今年第一季度,全球每间可用客房或每间可用房收入下降了22.5%。今年4月,全球每间可用客房平均收益下降了90%,预示着未来还会有更多的痛苦。在中国,万豪酒店的入住率仅为20%。这与万豪酒店通常在65-75%之间的历史平均水平相去甚远。

万豪酒店股价—猛兽财经

目前最重要的是看看万豪是否有足够强大的资产负债表来度过危机。根据最新的财务数据,该公司拥有18亿美元现金和其他等价物,而长期债务为120亿美元。该公司还筹集了额外的25亿美元现金。其中16亿美元是通过发债筹集的,9.2亿美元是通过修改信用卡协议筹集的。这些信用卡协议的修订基本上是对未来收入的提款。该公司总计拥有约43亿美元的流动性。

该公司让2/3的员工休假,其高管也大幅减薪,从而减少了每日的现金消耗。公司每季度的债务利息支出约为1亿美元,这是一个可控的数额。我们假设,考虑到万豪的Baa3信用评级,任何到期债务的展期都应该相对容易。万豪的信用评级仍高于投资级,我们仍处于低利率环境中。